新华财经北京5月6日电过去的一周（4月28日-5月3日）国内债市实际只有3个交易日，五一假期之前，短短数个交易日，债市历经“过山车”式行情。全周来看，10年期国债和10年国开债收益率分别较前一周持平至2.30%和2.40%，30年期国债上行1BP至2.52%。10-1年期国债收益率利差小幅收窄，较前一周下行3BPs。信用债利差小幅走阔，其中1、3、5年期AA+信用利差分别上行2BPs、5BPs和4BPs。

　　机构认为，目前市场对于基本面分歧不大，关注焦点在于后续是否会有增量的经济刺激政策出台，以及万亿特别国债发行相关消息。对于债市来说，“资产荒”的逻辑并没有发生改变，短期扰动难以撼动“债牛”根基，调整过后或是“上车”的好机会。

　　行情回顾

　　周日（4月28日），交易所市场休市，银行间10年期国债收益率继续大幅上行，10年期国开调整幅度更大。债市周一继续回调，30年期国债收益率一度上行逾7BPs突破2.6%关口，午后升幅震荡收窄，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌超0.8%；月末倒数第二天，公开市场逆回购仍稳在20亿元地量，银行间市场资金面表现偏稳，交易所回购利率多数下行。

　　债市周二全线回暖，经过近几日的震荡回调后，止盈需求基本出清，部分“恐高”投资者情绪明显缓释，国债期货集体收涨，现券收益率大幅回落6-8BPs；央行公开市场逆回购显著放量，单日净投放规模创逾3个月新高，有效缓释债市恐慌情绪。此外，政治局会议强调“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，同时“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”等方面，10年期国债收益率顺势回落至2.3%。

　　一级市场

　　4月28日，债券一级市场发行26只债券，发行总额161.47亿元。周日（4月28日），全市场无利率债发行；信用债发行161.47亿元，其中，短期融资券发行40.6亿元，中期票据发行100.5亿元，定向工具发行12.02亿元，资产支持证券发行8.35亿元。

　　4月29日，全市场利率债发行953.55亿元，其中，国债发行280亿元，地方政府债发行573.55亿元，政策性银行债发行100亿元；信用债发行374.01亿元，其中，非银行金融债发行16亿元，商业银行债发行31.5亿元，短期融资券发行90亿元，公司债发行94.51亿元，中期票据发行62.79亿元，定向工具发行39.53亿元，资产支持证券发行39.68亿元。

　　下周政府债券净供给增加。本周国债净发行-672亿元，地方债净发行857亿元，政府债券合计净发行185亿元。下周预计国债净发行610亿元，地方债净发行1051亿元，合计净发行1661亿元。

　　公开市场

　　4月28日和29日，央行连续2天以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，各有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量；4月30日，央行逆回购投放4440亿元，逆回购到期40亿元，合计净投放4400亿元。数据显示，下周有4500亿元逆回购到期。

　　资金方面，周一，Shibor短端品种集体上行，隔夜品种上行1.7BP报1.823%，7天期上行12.9BP报2.08%，创2023年11月以来新高，14天期上行10.2BP报2.103%，1个月期上行1.2BP报1.962%；周二，Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行9.8BPs报1.921%，创2023年10月以来新高；7天期上行2.9BPs报2.109%，创2023年11月以来新高；14天期上行3.2BPs报2.135%，1个月期下行0.1BP报1.961%。银行间回购定盘利率多数上涨，FR001涨17BPs报2.05%，FR007涨2BPs报2.1%，FR014持平报2.1%。

　　海外债市

　　上周一，投资者持续关注美联储、就业数据和美国财政部公告，长债收益率连续第二个交易日下跌；周二，美债遭遇抛售，10年期美债收益率创下一年多来最大单月涨幅，此前美国经济数据令投资者对美联储今年降息的能力产生更多怀疑；周三，美债收益率收于一周以来最低水平；周四，在鲍威尔暗示不太可能加息后，2年期美债收益率收于近一个月低点；周五公布的4月就业报告不温不火，提振了降息希望，美债收益率创下数月来最大单周跌幅。全周来看，10年期美债收益率下跌17BPs至4.5%，2年期美债收益率下跌16BPs至4.81%，30年期美债收益率下跌12BPs至4.66%。

　　美国财政部上周一公布了最新的融资预估，美财政部表示，预计第二季度将借入2,430亿美元，比1月份的预估高出410亿美元。财政部还表示，假设9月底现金余额为8,500亿美元，预计第三季度将发行8,470亿美元债券。

　　欧债收益率上周五下跌，10年期德债收益率下跌4BPs至2.518%，最低触及2.45%；10年期意债收益率下跌4BPs至3.835%，最低触及3.75%。10年期意债与10年期德债收益率差持平于131BPs。全周来看，10年期德债收益率下跌8BPs，10年期意债收益率下跌9BPs。

　　其他市场方面，上周日债走势总体随日元波动，各期限日债收益率收涨，10年期日债收益率收在0.9%上方，全周波动1BPs左右。

　　要闻回顾

　　政治局会议：要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。4月30日召开的会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。

　　财政部发布关于政府债券柜台交易业务有关事项的通知。财政部称，记账式国债和地方政府债券发行结束后，均可在银行间债券市场柜台分销和交易。满足柜台业务开办条件的金融机构应当按照有关规定积极参与政府债券柜台交易业务，根据市场需求选择政府债券通过柜台分销和交易。参与政府债券柜台交易业务的投资者范围、分销以及报价交易规则等，按照柜台业务现行管理有关规定执行。

　　中央国债登记结算有限责任公司28日发布2024年一季度中债成员“全球通”业务排名。据中债成员“全球通”结算代理与交易统计情况，境外机构账户开立前三名的结算代理机构为汇丰银行（中国）、工商银行和建设银行；境外机构债券托管前三名为中国银行、汇丰银行（中国）和工商银行；现券交易结算量排名分别为汇丰银行（中国）、中信银行和德银（中国）；回购交易结算为工商银行、建设银行和德银（中国）；做市机构中的现券交易结算排名为中国银行工商银行、和中信证券。

　　美联储5月会议宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平不变。同时缩减量化紧缩规模，从今年6月开始，美联储将把美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。鲍威尔在媒体会上表态较为鸽派，尽管何时降息尚不确定，但他明确表示还没有考虑再度加息。

　　日本央行或干预日元汇率。国内节日期间日元汇率波动剧烈，日本央行发布的每日预测显示5月1日商业银行在央行的存款可能会减少7.56 万亿日元，约合 483.6 亿美元。日本央行与货币经纪商的预测之间存在约 5.5万亿日元的差距，这意味着日本央行可能进行了大规模的日元购买干预。

　　重要数据

　　4月份非制造业商务活动指数继续扩张。国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会日前发布数据显示，4月份，非制造业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，非制造业延续扩张态势。

　　美国4月新增非农就业17.5万人，为近六个月的最低水平。从结构来看，采矿和伐木业、建筑业、信息业、专业和商业服务业、休闲和酒店业新增就业人数均低于近12个月的平均水平。美国4月失业率为3.9%，较上月回升0.1个百分点，但整体仍处于历史偏低位置。4月美国时薪同比增长3.9%，较上月回落0.2个百分点，时薪增速已回落至2021年7月以来的最低水平。

　　欧元区3月失业率保持稳定。欧元区3月失业率为6.5%，与前值持平，欧元区失业率较为稳定，近12个月保持在6.4-6.5%左右。尽管去年以来，受能源短缺和利率上升影响，欧元区经济增长持续放缓，但劳动力市场表现稳定，就业状况仍较为良好。

　　一季度全球央行增持黄金。世界黄金协会最新发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度，全球央行保持净购金态势：全球各经济体官方黄金持有量净增290吨；一季度，全球金条和金币需求为312吨，同比增长3%。一季度，全球黄金ETF持仓量减少114吨，欧洲和北美地区的ETF基金出现净流出，而亚洲地区ETF基金出现净流入。

　　机构观点

　　申万宏源：继续维持5月债市乐观判断，房地产转型背景下有效需求不足仍是核心矛盾，并且目前数据层面改善不大，降息周期定位较为明确。虽然内外部因素会影响货币政策宽松节奏，但是较难扭转政策利率调降方向，加之短期内流动性宽松格局有望维持，10年期国债收益率低点继续关注2.1%-2.2%区间。

　　华泰固收：政府债供给在即，债市供求最好的阶段过去，加上政策和基本面存在“看好期权”，长端、超长利率阶段性底部明确，港股大幅走强或驱动市场风险偏好回升，高铁等公共事业涨价推升通胀预期，短期内利率难破前低。考虑到30年期国债2.6%已经能够覆盖部分欠配机构的成本以及央行态度，2.6%应该是阶段性顶部位置。维持此前30年期国债仍将在2.4%-2.6%之间运行的预判。

　　华创固收：5月流动性环境面临较多挑战网上正规实盘配资网站，或不宜对资金面情况过于乐观，但央行配合下，预计资金大幅收敛的风险有限。后续政府债券集中发行过程中资金价格环比或有一定的上行压力，不过财政货币配合的诉求下，二季度降准大概率落地，资金大幅收紧的概率或较为有限，DR007月度中枢或在1.8%-1.9%附近平稳运行。